Makro Intelligence

Kondisi makro Arab Saudi menunjukkan tekanan yang cukup berarti. Arab Saudi, sebagai salah satu eksportir minyak terbesar dunia dan mitra kritis dalam operasional haji, menghadapi tantangan dari dua sisi sekaligus: pendapatan minyak yang tergerus oleh penurunan harga Brent Crude ke level USD 73 per barel, serta kebijakan penyesuaian fiskal yang dilakukan oleh Saudi dalam kerangka Vision 2030. Hal ini mempengaruhi nilai tukar USD/SAR yang secara kebijakan moneter masih dipegging ketat di 3.7500, namun spread di pasar offshore mulai menunjukkan ketegangan.

Dari sisi USD/SAR: Dengan sistem nilai tukar yang diikat terhadap USD, Arab Saudi secara efektif meng-impor kebijakan moneter The Fed. Ketika Fed mempertahankan suku bunga tinggi (4.25–4.50%), Saudi mengikuti dengan suku bunga repo yang juga tinggi, membuat biaya pendanaan domestik naik. Ini berdampak pada cost of carry portofolio BPKH yang memiliki eksposur mata uang asing, termasuk SAR dan instrumen terkait USD.

Bagi BPKH, implikasinya: Pertama, portofolio BPKH yang memiliki nature mata uang asing—termasuk eksposur SAR, APIF, dan penempatan/investasi lintas valas—mendapat benefit dari stabilitas nilai tukar namun tetap terpapar pada biaya pendanaan global yang tinggi. Kedua, Arab Saudi kemungkinan akan mempertahankan production discipline OPEC+ dalam waktu dekat untuk menopang harga minyak — sebuah faktor yang mendukung outlook pendapatan haji ke depan, asalkan harga minyak tidak jatuh di bawah USD 70 per barel. Ketiga, dengan melemahnya Brent Crude, diharapkan cost basis BPIH tidak akan meningkat signifikan dari sisi minyak dalam waktu dekat.

Ke depan: Pantau apakah Arab Saudi akan mengakselerasi diversifikasi ekonomi di luar minyak (Giga Projects) sebagai respons terhadap tekanan fiskal saat ini, karena ini akan mempengaruhi struktur kerja sama investasi bilateral dengan Indonesia.